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利扬芯片:封测工序分离,测试专业化大势所趋

2021-01-09 11:16:31 【东智精密】   来源: 半导体风向标     阅读

焦点看法

专业IC测试领军者,扩充产能稳步发展。利扬芯片是第一家在A股上市的自力第三方IC测试厂商,具备8/12英寸晶圆级测试能力和芯片制品测试能力,具备测试方案开发的能力,所测试产物的工艺涵盖8nm、16nm、28nm等先进制程。财政上,盈利能力精彩,2020H1毛利率49.9%,显著高于封测一体化厂商,随着公司稳步扩充产能,营业生长进入快车道。

封测工序分散,测试专业化局势所趋。通用型尺度SoC不能知足消耗级和企业级市场的所有需求,IC行业已经从尺度品时代进入到个性化、定制化的新时代。封装企业的焦点手艺是专注于封装工艺制程的研究,而IC测试公司的专长在于软件和硬件的联合对产物做价值判断,重点在于测试方案的开发。测试和封装对研发职员的要求完全差别,代表着将封装和测试两个工序分散,划分交由专业团队来自力完成是行业生长趋势。

受益本土Fabless崛起,发展空间辽阔。凭据中国半导体行业协会的统计,2019年中国行业销售额到达3,064亿元人民币,凭据中国台湾工研院的统计,“测试成本约占到营收的6%-8%”,据此推算集成电路测试行业的市场容量约为184亿元-245亿元人民币。这其中,中国台湾地域等境外各种测试厂商占有了主要的市场份额,公司市场占有率约为0.95%-1.26%,市场占有率较低,但随着海内蓬勃生长,尤其以本土Fabless的崛起为代表,公司当地化服务客户的优势将会逐渐展现。

专利手艺处于领先梯队,进军高端市场。利扬芯片自建立以来,高度重视研发,最近三年累计研发投入占营业收入比例为9.11%,已累计研发33大类芯片测试解决方案,完成凌驾3000种芯片型号的量产测试。现在,利扬芯片获得已授权专利95项,其中87项为适用新型专利,8项为发现专利,在56项测试专利中,有21项是焦点测试专利。未来,利扬芯片将继续针对焦点手艺连续增添专利申请,打造自有知识产权和焦点手艺系统。随着公司产物结构从中端向高端提升,推动公司的毛利率逐步提高。

投资建议:预计公司2020-2022年实现营业收入划分为2.85、3.89和5.24亿元;实现归属于母公司净利润划分为66.2、93.6和134.8百万元,给予推荐评级。

风险提醒:集成电路测试行业需求不及预期的风险;公司客户集中度较高、新客户收入孝敬缓慢的风险;公司测试手艺研发不及预期的风险。

正文如下

1 封测工序分散,测试专业化局势所趋

1.1 IC定制化推动封装、测试分散

芯片测试是芯片质量最后的保障。芯片测试在集成电路工业链中起着必不行少的作用,每颗芯片都需100%经由测试才气保证其正常使用,只有经测试及格的制品芯片才气应用于终端电子产物,真正体现出集成电路测试所饰演的守门员作用。

封测一体化厂商vs专业化测试厂商。封测一体公司更多专注于封装领域的研发,其测试更多是属于自检,也就是在封装完成后举行配套测试磨练,测试的内容主要是芯片的基本电性能测试和接续测试。而自力第三方集成电路测试公司,专注于测试领域的研发,且多为自主研发测试方案,在测试服务手艺实现路径上与封测一体公司存在差异,且在工业链的位置为自力第三方,仅提供专业测试服务,测试陈诉越发中立、客观。

封测工序分散是局势所趋。随着手艺快速地更新换代以及IDM模式占有的市场份额进一步缩减,集成电路行业已经从尺度品时代进入到越发个性化、定制化的新时代,将封装和测试两个工序离开,划分交由专业团队来自力完成是行业生长的趋势。

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1.2 利扬芯片:国产专业封测领军者

国产专业封测领军者。利扬芯片是大陆专业集成电路测试民营企业的龙头之一,海内着名的自力第三方IC测试厂商。公司为海内着名芯片设计公司提供中高端芯片自力第三方测试服务,主营营业包罗集成电路测试方案开发、12英寸及8英寸晶圆测试服务(中测)、芯片制品测试服务(成测)以及与集成电路测试相关的配套服务,产物主要应用于通讯、盘算机、、区块链、及工控等领域,工艺涵盖8、16、28纳米等先进制程。

专业测试助力汇顶科技开拓市场。公司与汇顶科技在2012年最先互助,主要为其提供电容和指纹识别芯片的测试服务,是汇顶科技最主要的集成电路测试服务供应商之一。公司在汇顶科技芯片生产历程中施展协助、配合的作用,是其芯片生产历程必不行少的一个主要环节,公司研发的测试方案有利于汇顶科技芯片良率的提升,而且具有较显着的成本优势,为汇顶科技的市场拓展提前做好了产能储蓄,公司为其市园地位和份额快速提升孝敬了较大的气力。

2 利扬芯片三大焦点看点

2.1 受益本土Fabless崛起,测试行业空间辽阔

A股IC测试唯一标的。专业测试是海内集成电路工业链中相对单薄的环节,好比华为海思、紫光展锐等大部门产物都在境外完成测试服务,现在A股仅此一家第三方专业集成电路测试公司,而在集成电路工业较为蓬勃的中国台湾地域,已拥有多家提供专业测试服务为主的上市公司,好比京元电子、矽格、欣铨等。因此,根据集成电路工业生长的纪律和趋势,随着集成、制造、封装工业的蓬勃生长以及国产化率的逐步提高,海内专业测试厂商也将随之增添投入,从而完善海内工业链结构,形成测试专业细分领域的工业集群效应,以知足快速增加的、不停转变和创新的测试服务需求。

国产IC测试空间辽阔。凭据中国半导体行业协会的统计,2019年中国集成电路设计行业销售额到达3,064亿元人民币,凭据中国台湾工研院的统计,“集成电路测试成本约占到IC设计营收的6%-8%”,据此推算集成电路测试行业的市场容量约为184亿元-245亿元人民币。这其中,中国台湾地域等境外各种测试厂商占有了主要的市场份额,公司市场占有率约为0.95%-1.26%,市场占有率较低,但随着海内集成电路工业蓬勃生长,尤其以本土Fabless的崛起为代表,公司当地化服务客户的优势将会逐渐展现。

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2.2 专利手艺处于领先梯队,进军高端市场

加码研发,手艺为本。利扬芯片自建立以来,高度重视研发,最近三年累计研发投入占营业收入比例为9.11%,并在该领域积累了多项自主的焦点手艺,已累计研发33大类芯片测试解决方案,完成凌驾3,000种芯片型号的量产测试,可适用于差别终端应用场景的测试需求。现在,利扬芯片获得已授权专利95项,其中87项为适用新型专利,8项为发现专利,在56项测试专利中,有21项是焦点测试专利。未来,利扬芯片将继续针对焦点手艺连续增添专利申请,打造自有知识产权和焦点手艺系统。

海内高端测试平台产能具有稀缺性。芯片自己因架构设计、制程、工艺等因素的影响,具有价值崎岖之分,在测试行业,通常高价值的芯片倾向于选用细密度、可靠性、稳固性等指标更为优异的高端测试平台。由于高端测试装备单台价值高、资金投入大,因此海内高端测试平台的产能具有一定的稀缺性,通常高价值的芯片如SoC、FPGA、AI等芯片选用高端测试平台;

随着手艺积累的不停完整,公司自己也在不停精进,从中端向高端平台不停提升,从公司的毛利率逐步提高的转变上也能验证这一点。2017年-2019年,公司主营营业毛利率划分为43.38%、39.87%和 53.83%,2019年显著增高的缘故原由就是2019年新增8nm先进制程的芯片测试项目,均使用高端测试平台,未来我们以为公司毛利率也将陪同着高端收入占比提高不停攀升。

2.3 优质客户全球领先,下游客户连续开拓

公司作为海内着名的自力第三方集成电路测试服务商,依附高品质的测试服务和业内的优秀口碑,与汇顶科技、、国民手艺、东软载波、锐能微、比特微、西南集成、中兴微、智芯微、紫光同芯、集创北方、博雅科技、华泰半导体、高云半导体等诸多行业内着名客户建设了稳固的互助关系。

公司大部门客户在其细分领域处于领先,部门客户甚至在全球都处于先进职位,好比汇顶科技在光学指纹芯片领域处于全球领先职位,比特微在区块链算力芯片领域处于领先职位,全志科技在超高清视频编解码芯片领域处于领先职位,且这部门客户在各自细分领域与外资芯片设计公司睁开猛烈竞争并已取得主要的市园地位,该等客户的芯片已实现了入口替换。由于公司的主营营业为提供集成电路测试服务,随着客户产物实现入口替换,而公司作为这些客户主要且稳固的测试供应商,公司的测试也随之实现了入口替换。

3 盈利展望

焦点假设一:公司芯片制品测试涵盖SIP、CSP、BGA、PLCC、QFN、LQFP、TQFP、QFP、TSOP、SSOP、TSSOP、SOP、DIP等各种中高端封装的芯片,未来成为营收增加的主要推动力;毛利率由于8nm等先进制程芯片测试项目具有较高的溢价空间,未来连续增加。

焦点假设二:公司晶圆测试提供12英寸及8英寸等晶圆测试服务,其中12英寸晶圆测试产能在行业内具有一定的优势。公司已经在指纹识别、金融IC卡、智能家居、平板电脑、北斗导航、5G、汽车电子等领域取得测试优势,未来公司将加鼎力大举度结构AI、VR、区块链、大数据、云盘算等领域的集成电路测试,2020-2022年营收增速划分为24%、33%、32%,毛利率保持相对稳固。

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本土封测一体公司以长电科技、华天科技、通富微电为代表,这些传统的封测一体公司的竞争优势主要体现为规模大、融资能力强、扩张弹性大等,选取以下公司作为可比公司对比剖析。

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