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倍轻松首发上会获通过,或成为科创板“智能便携按摩器第一股”

2021-01-09 11:34:39 【东智精密】   来源: 深响 - 资本侦探     阅读

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资源侦探原创

作者 | 鸿键

万万没想到,推拿用具竟然有超百亿的市场。

从2000年最先,倍轻松做出头部、眼部、颈部等多种便携推拿产物,并以“古法中医+现代科技”为卖点,在需求增加的势头中开了150多家直营店,营收过亿。去年12月,倍轻松首发上会获通过,如无意外,其将在未来上岸科创板,成为“智能便携推拿器第一股”。

在倍轻松的官网,倍轻松董事长马学军称公司使命是“做对人类康健有影响力的事”,愿景颇为弘大。只看观点的话,倍康健同时踩中了康健和科技两个风口,属于当前资源市场热捧的工具。

但这可能只是观点。

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倍轻松的主要产物

只管倍轻松冲刺的是科创板,但其“底色”更多是传统的消耗品企业。凭据招股书,倍轻松主要谋划自有品牌“breo”与“倍轻松”系列产物,同时也为其他企业提供ODM定制产物。前一项营业为倍轻松孝敬了凌驾90%的营业收入,其中眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携推拿器是撑起这块营业的主力。

在“卖推拿器”这件事上,倍轻松接纳委托加工为主、自主生产为辅的“轻资产”模式生产产物,并通过直销、经销渠道把货卖给C端。这是个相对简朴的商业模子,但倍轻松谋划中存在的问题却一点也不少。

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倍轻松产物生产以委托加工为主,图源:招股书

增加放缓

从大面上看,倍轻松的增加瓶颈逐渐显露。营收方面,2017年-2019年倍轻松的营业收入划分为3.57亿元、5.08亿元、6.94亿元,增速为42.3%和36.6%,放缓趋势显着;扣非净利润则划分为1969.65万元、4343.01万元、5219.93万元,净利率显着低于60%左右的毛利率。

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2020年上半年,倍轻松的营收为3.3亿元,扣非净利润为789.74万元,净利率下滑显着。只看2020年上半年的话,疫情是倍轻松利润压力的主要泉源。

倍轻松的销售模式以线下直销为主(2017年-2019年及2020年上半年,来自线下直营店的收入占公司合并收入的比例划分为26.38%、29.89%、30.71%和16.37%),由于线下店租、人力成本等牢固支出的存在,疫情对倍轻松利润的打击可想而知。

和许多原本倚重线下的公司一样,倍轻松纾解压力的方式是进一步走向线上。根据理想状态,随着疫情防控取得成效,线上拓展逐渐走通,“渡劫”乐成的企业应该获得更强的生命力,但倍轻松并不适用于“杀不死我的使我更强盛”剧本,由于疫情只是其面临的诸多问题之一。

科技身分存疑,销售用度高企

只管倍轻松的自我定位是“高新手艺企业”,但其手艺研发投入远不及在销售方面的投入,这让其看上去更像是一个营销驱动型公司,而不是靠手艺实力形成竞争壁垒。

在财政投入上,2017年-2019年倍轻松的研发用度划分为1866.14万元、2557.8万元、4065.67万元,研发用度率划分为5.22%、5.04%、5.86%,三年研发用度合计不足亿元。

相较之下,倍轻松在同期的销售用度划分为1.29亿元、1.83亿元、2.87亿元,合计5.99亿元,7倍于研发支出,且销售用度率出现出了显着增加趋势。

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在职员组成上,停止2020年6月末,倍轻松的832名员工中七成为销售职员,研发职员仅有70名。令外界感应费解的是,倍轻松的“焦点手艺职员”最高学历是本科,其中马学军本人的学历仅为职高。凭据招股书中的简历信息,马学军此前的职业履历集中在销售领域,未有手艺研发方面的履历,这让倍轻松的手艺能力很难有充实说服力。

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倍轻松的焦点手艺职员

科技“浓度”不足导致的问题是产物门槛较低,拥有供应链资源的企业也能做出类似的产物(小米有品、京东京造等均已入局便携推拿器领域)。当竞争日趋猛烈,企业的突围方式只能是加大营销投入,但花钱越多、开拓的渠道越多,倍轻松的周转压力也会更大。

存货周转趋缓、坏账压力难明

存货周转是判断一个消耗品企业谋划效率的主要指标。怎样快速把堆栈里的产物酿成现金,磨练着产物的市场竞争力和企业对供需平衡的精准掌握,而倍轻松在这方面的体现不算悦目。

2017年-2019年以及2020年上半年,倍轻松存货账面价值划分为4700.84万元、7379.7万元、1.03亿元和1.04亿元,占陈诉期期末资产总额的比例近30%;其存货周转率为3.7、3.41、2.94和1.28,出现逐年降低趋势。这些聚集的存货不仅影响着倍轻松的变现能力,也带来了相当大的减值风险。

凭据招股书,在陈诉期各期,存货减价给倍轻松造成了34万元、255万元、180万元和203万元的损失。与此同时,应收帐款的增添又进一步对倍轻松的现金周转造成压力。

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2017年-2019年以及2020年上半年,倍轻松的应收账款余额划分为3566.09万元、5476.00万元、8529.87 万元和5340.78万元,占当期营收的比例为9.98%、10.78%、12.29%和16.2%,体量显着增添。对此,倍轻松的说法是“销售规模连续扩大所致”,这样的诠释显然缺乏说服力。

营收增加放缓,应收帐款的占比却在增添,此消彼长反映的是:倍轻松的业绩增加在一定水平上是赊销的效果。虽然赊销能扩大产物销路,但也会影响现金周转,同时埋下了坏账的风险。

事实上,倍轻松的坏账问题一直都没能解决。2018年,倍轻松的坏账损失为632.79万元,同比大增199.86%;2019年,凭据新金融工具准则,倍轻松将坏账损失列为“信用减值损失”,该年信用减值损失为255.42万元,风险依然难以忽视。

总结来看,倍轻松现在面临着这样的局势:产物未形成强盛壁垒,业绩增加更多依赖加码销售能力、出让议价权来实现,但存货和坏账造成的风险也会随之上升。当有供应链资源,同时“自带流量”的企业入局便捷推拿器领域,倍轻松未来的增加压力只增不减。IPO募资事实是为倍轻松换来“第二增加曲线”,照旧只是缓兵之计,一切都有待倍轻松给出谜底。

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